Los Fundamentos de la Cobertura de Petróleo y Gas: Futuros

Este artículo es el primero de una serie en la que exploraremos las estrategias más comunes utilizadas por los productores de petróleo y gas para cubrir su exposición a los precios del petróleo crudo, el gas natural y los LGN.

En los mercados de energía hay seis contratos de futuros de energía primaria, cuatro de los cuales se negocian en la Bolsa Mercantil de Nueva York (NYMEX): Petróleo crudo WTI, gas natural Henry Hub, diesel ultra bajo en azufre NY Harbor (anteriormente aceite para calefacción) y gasolina RBOB, y dos de los cuales se comercializan en el intercambio Intercontinental (ICE): petróleo crudo Brent y gasóleo.

Un contrato de futuros le da al comprador del contrato el derecho y la obligación de comprar la mercancía subyacente al precio al que compra el contrato de futuros. Por otro lado, un contrato de futuros le da al vendedor del contrato el derecho y la obligación de vender la mercancía subyacente al precio al que vende el contrato de futuros. Sin embargo, en la práctica, muy pocos contratos de futuros de productos básicos dan lugar realmente a la entrega, la mayoría se utilizan para cobertura y se venden o compran de nuevo antes de su vencimiento.

Entonces, ¿cómo puede un productor de petróleo y gas utilizar contratos de futuros para cubrir su exposición a precios volátiles de petróleo y gas? Por ejemplo, supongamos que usted es un productor de petróleo crudo que quiere cubrir el precio de su futura producción de petróleo crudo. En aras de la simplicidad, supongamos que está buscando cubrir («fijando» o «bloqueando» el precio) su producción de petróleo crudo de octubre. Para cubrir esta producción con futuros, podría vender (en corto) un contrato de futuros de petróleo crudo de noviembre.

Vendería el contrato de futuros de noviembre, en lugar del contrato de futuros de octubre, porque el contrato de futuros de noviembre expira durante el mes de producción de octubre. Sin embargo, el contrato de futuros de noviembre expirará a mediados del mes de producción de octubre, por lo que para cubrir adecuadamente la producción de octubre, es probable que utilice una combinación de contratos de futuros de noviembre y diciembre. Esta complejidad, conocida como «riesgo de base de calendario» en la jerga comercial, es la razón por la que muchos productores de petróleo y gas se cubren con swaps en lugar de futuros. Abordaremos el riesgo de base de calendario con más profundidad en otra publicación en un futuro no muy lejano.

Si hubiera vendido estos futuros sobre la base del precio de cierre de los futuros de petróleo crudo WTI de noviembre de ayer, habría cubierto su producción de octubre a aproximadamente 4 46.93 / BBL.

Supongamos ahora que es el 20 de octubre, la fecha de vencimiento del contrato de futuros de petróleo crudo WTI de noviembre. Debido a que no desea realizar la entrega del contrato de futuros, vuelve a comprar el contrato de futuros de noviembre al precio de mercado vigente para cerrar su posición.

Para comparar cómo funcionará su estrategia si el contrato de futuros de petróleo crudo de noviembre se establece a precios por encima y por debajo de su precio de $46.93, examinemos los dos escenarios siguientes.

En el primer escenario, supongamos que el precio de mercado vigente, al que compra de nuevo el contrato de futuros de petróleo crudo WTI de noviembre, es de 6 60/BBL, que es 1 13.07/BBL más alto que el precio al que vendió el contrato de futuros. En este escenario, recibiría aproximadamente 6 60 / BBL por su producción de petróleo crudo de octubre. Sin embargo, sus ingresos netos serían 4 46.93, el precio al que vendió originalmente el contrato de futuros, excluyendo el diferencial de base, las tarifas de recolección y transporte, etc. Esto se debe a que incurriría en una pérdida de $13.07/BBL (BB 60.00 – $46.93 = $13.07) en el contrato de futuros.

En el segundo escenario, supongamos que el precio de mercado vigente, al que compra de nuevo el contrato de futuros de petróleo crudo WTI de noviembre, es de $35/BBL, que es $11.93/BBL más bajo que el precio al que vendió el contrato de futuros. En este escenario, recibiría aproximadamente 3 35 / BBL por su producción de petróleo crudo de octubre. Sin embargo, al igual que sus ingresos netos, serían $46.93/BBL, excluyendo nuevamente el diferencial de base, las tarifas de recolección y transporte. Esto se debe a que incurriría en una ganancia de $11.93/BBL (BB 46.93 – $35.00 = $11.93) en el contrato de futuros.

Si bien hay numerosas variables que deben considerarse antes de cubrir su producción de petróleo crudo, gas natural o gas natural licuado con futuros, la metodología básica es bastante simple: si es un productor de petróleo y gas y necesita o desea cubrir su exposición a los precios de petróleo crudo, gas natural o gas natural licuado, puede hacerlo vendiendo (en corto) un contrato de futuros.

Por último, aunque no por ello menos importante, si bien este ejemplo aborda cómo un productor de petróleo crudo puede protegerse con futuros, también se pueden emplear metodologías similares para protegerse de la producción de otros productos básicos.

Este artículo es el primero de una serie sobre cobertura de la producción de petróleo crudo y gas natural. Las publicaciones posteriores se pueden ver a través de los siguientes enlaces:

Los fundamentos del petróleo & Cobertura de gas – Swaps

Los fundamentos del petróleo & Cobertura de gas – Opciones de colocación

Los fundamentos del petróleo & Collares de cobertura de gas sin costo

Nota del editor: La publicación se publicó originalmente en febrero de 2013 y se ha actualizado recientemente para reflejar mejor las condiciones actuales del mercado.

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